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        【研報掘金】機構:證券行業整體趨勢向好 給予行業“標配”評級
        來源:證券時報網作者:吳曉輝2023-12-15 15:45

        機構指出,展望明年,交易費率下調有望促進成交額上升,發行政策有望放寬,中長期資金入市預期升溫,兩融業務政策持續發力,證券行業各項業務有望受益,市場行情有望持續回暖,從而刺激股基成交額、證券發行規模、資管產品規模、自營投資收益、兩融余額等關鍵指標向上修復,證券行業整體趨勢向好。繼續給予行業“標配”評級。

        核心邏輯

        1、政策強預期催化板塊行情,上市券商業績同比正增。1)行情回顧。截至11月30日,券商指數(申萬二級)較年初上漲6.55%,較上證綜指實現超額收益8.48pct。板塊內部輪動較快,次新股中小券商、并購重組概念漲幅較大。2)基本面回顧。上市券商整體業績同比正增,但增幅逐季放緩,前三季度43家上市券商合計歸母凈利1100億元,同比增長6.5%(vs+13.6%,23H1)。上市券商合計自營收入同比增長70%,是驅動業績正增的關鍵業務,中小券商業績基數較低自營業務以方向性投資為主,業績彈性高于頭部券商。

        2、受政策影響,各業務表現分化,經紀、投行短期承壓,期待政策顯效、市場景氣度回升。1)自營。權益市場表現整體優于去年,驅動投資修復;未來若政策利好效果逐步顯現,自營表現有望持續修復。2)信用。負債成本增長拖累利息凈收入;風控優化、境外加息放緩,負債成本壓力或將緩解。3)經紀。交易量修復較慢,傭金率繼續下滑;期待市場景氣度回升和基金投顧新規落地。4)資管。費率提升、公募子公司并表驅動收入正增;預計主動管理化、公募化趨勢仍將持續。5)投行。股權融資放緩拖累收入;預計政策影響將延續,期待并購重組和REITs業務機會。

        3、財富管理降費擴容,投行短期逆周期調節長期向好,自營持續去方向化。券商財富管理業務的擴容有望抵消降費的負面影響,未來投顧、公募業務是發展趨勢。投行方面,自8月監管層提出一二級市場逆周期調節后,A股股權融資規模節奏明顯放緩,行業集中度或因大項目減少而下降,中長期來看,我國權益融資市場仍有較高增長空間,符合國家戰略領域證券化率有望在未來5年顯著提升。未來,預計特色券商將進一步強化內部投研協同及人力優勢,并拉伸產業服務鏈條,充分挖掘重點行業各細分板塊及處于不同生命周期的潛在客戶。自營方面,頭部券商在政策的引導下大力發展場外衍生品交易業務,8家一級經銷商杠桿率2023年上半年平均達3倍;同時,為降低業績波動率,大多數上市券商對方向性投資策略進行了調整和優化,降低波動。

        利好個股

        平安證券指出,頭部券商專業實力、風控能力、綜合能力領先,抗風險能力更強,有望在嚴監管、分類監管背景下進一步提升競爭優勢,建議關注中信證券、華泰證券。

        國開證券建議聚焦具有并購預期的大中型券商,建議關注擴張戰略清晰、業務快速成長的中型券商國聯證券、東吳證券以及具有并購預期的頭部優質券商中國銀河、方正證券等;同時,建議關注綜合實力較強、能充分享受改革紅利的頭部券商,如中信證券、中信建投、華泰證券等。

        本文內容精選自以下研報:

        國開證券《證券行業2024年度策略:改革加速推進,業態持續革新》

        平安證券《證券行業2024年年度策略報告:把握金融高質量發展主線機遇與挑戰并存》

        東莞證券《證券行業2024年上半年投資策略:料峭寒冬過,和煦春悄來》

        校對:王蔚

        責任編輯: 劉少敘
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