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        上市公司ESG測評:四大成效顯著 雙重收益浮現
        來源:證券時報網作者:匡繼雄2023-12-15 06:59



        近日召開的中央經濟工作會議提出,積極穩妥推進碳達峰碳中和,加快打造綠色低碳供應鏈。

        2023年是我國提出“雙碳”目標的第三年。這三年來,隨著“雙碳”進程的穩步推進,ESG理念在國內的推廣落地迎來重要發展機遇,已成為企業實現高質量發展的關鍵路徑。

        上市公司正加速擁抱ESG,ESG報告的披露率由2020年的27.1%快速上升至2023年的36.4%。

        證券時報記者 匡繼雄

        當前,上市公司的ESG(環境、社會和公司治理)工作取得哪些成效,ESG表現是否對公司財務和市場績效有積極的影響?上市公司ESG實踐中存在哪些問題,如何進一步提升ESG水平?

        本文通過對近年A股公司ESG信披及評價數據的研究,并采訪業內專家,對上述問題進行分析,為上市公司提升ESG水平提供決策參考。

        成效一:

        ESG信披量質齊升

        據Wind數據統計,截至2023年11月末,有1829家A股公司披露ESG相關報告(統計口徑為2022年底前上市的公司,含ESG、可持續發展或社會責任等報告,以下合稱“ESG報告”),數量較2020年底增長超八成,披露率(“T年”披露“T-1年”的ESG報告,下同)達36.4%,較2020年底提升9.3個百分點,創出歷史新高,主要呈現以下特征:

        一是央企公司的披露率保持領先。具體來看,2020年~2023年央企上市公司ESG報告披露率分別為55.9%、56.5%、64.7%、83.3%,始終領先于其他類型企業,近兩年披露率的提升幅度也顯著高于其他類型企業(圖1)。

        二是各行業ESG報告披露率快速提升。2020年~2023年,申萬一級行業ESG報告平均披露數量連續提升,分別為31.8家、36家、46.9家和59家,整體進入加速期;各行業ESG報告平均披露率分別為32%、33.1%、38%和44.1%,披露率持續增長,其中銀行、非銀金融、鋼鐵行業的ESG報告披露率穩居前三。

        三是信披質量出現改善跡象。國內ESG專業機構北京商道融綠咨詢有限公司(以下簡稱“商道融綠”)從全面、完備、可比等角度,對近年中證800指數成份公司(以下簡稱“中證800公司”)自主披露的ESG各項指標進行綜合評估,并將ESG指標的披露質量分為“高”、“較高”、“中”、“較低”四檔,發現2020年~2023年指標質量在“較高”、“中”兩檔的占比均有不同程度的提升,且披露質量為“較低”的指標比例明顯下降(圖2)。

        成效二:

        “雙碳”工作逐年向好

        A股公司的“雙碳”工作主要包括與碳中和相關目標的設定、分析和實施。以中證800公司為樣本,證券時報·數據寶根據恒生聚源數據統計,中證800公司近年來“雙碳”工作表現整體呈逐年提升趨勢,具體如下:

        一是越來越多公司制定“雙碳”目標。2020年~2023年,中證800公司中制定了“雙碳”目標的企業占比分別為0.6%、1.8%、19.5%和29.5%,反映出“雙碳”目標提出后,越來越多的企業正意識到碳減排或碳中和對于應對氣候變化的重要性,將“雙碳”目標實踐作為企業的主要發展戰略之一。

        二是越來越多公司分析碳中和相關議題。上市公司通過分析碳中和相關議題對公司發展的實際影響,以制定應對策略。2023年,中證800公司中,應對氣候變化進行了風險和機會討論的公司達到224家,2020年這一數字僅為7家,其中有48家公司參考了氣候相關財務信息披露工作組(TCFD)的披露建議,從治理架構、制定戰略、風險管理、目標與績效制定四個層面,構建了全面的氣候變化管理體系。

        三是越來越多公司實施碳減排。上市公司在實施碳減排過程中,需要制定相應政策和采取的措施,以便有效地減少碳排放。中證800公司中,2023年制定具體節能和可再生能源應用政策文件的公司有167家,較2020年增長14.2倍;2023年達成溫室氣體減排的公司數量占比為45.8%,較2020年提升40多個百分點,其中交通運輸、倉儲和郵政業、電力、熱力、燃氣及水生產和供應業、采礦業、制造業等高碳排放行業達成溫室氣體減排的公司占比均高于中證800公司整體水平。

        成效三:

        加速構建ESG管理體系

        近年來,越來越多的上市公司開始將ESG因素融入經營管理中,建立完善的組織架構,設立ESG專項工作組,以實現可持續發展。

        組織架構是公司管理的基礎,ESG專項工作組是上市公司推進ESG實施的重要機構。以中證800公司為樣本,2023年建立了ESG管理組織架構的公司達387家,占比48.4%,較2020年提高39個百分點;設立了可持續發展委員會、社會責任工作委員會等工作小組的公司達313家,占比為39.1%,較2020年提高28.3個百分點,均呈高速增長態勢。

        董事長或董事會牽頭,可以促使ESG戰略更加順利地執行。2020年~2023年,在已建立ESG管理組織架構的中證800公司中,由董事長、董事會或董事會ESG委員會擔任最高管理層級的公司家數占比分別為80%、82.5%、89.4%和91.7%,呈逐年上升趨勢。

        舉例來看,作為石油行業龍頭,中國石油在去年ESG報告的董事會聲明部分指出,公司董事會作為ESG事務的最高決策機構,對公司ESG管治承擔最終責任;董事會下設可持續發展委員會,統籌監管公司ESG事務。該公司還將效益、運營、節能減排、安全環保及合規管理作為考核指標納入公司管理層年度業績考核,以此持續改進和提升ESG管理水平。

        成效四:

        ESG整體表現穩中有進

        上市公司ESG表現可用ESG綜合評分或評級來衡量。目前全球ESG評級機構數量眾多,其中具有代表性的機構包括MSCI、標普、富時羅素、湯森路透等海外成熟的評級機構。隨著ESG投資的快速發展,本土評級機構也遍地開花,出現了Wind、商道融綠、盟浪、潤靈環球等專業ESG評級機構,2023年這些機構多從評級覆蓋、國際國內ESG相關標準融合、ESG風險模型升級、底層數據質量優化等方面,對評價體系進行完善??紤]到ESG評分的覆蓋范圍、數據的可獲得性和可追溯性,本文根據2023年11月末的Wind ESG評價數據進行分析。

        A股公司近年ESG整體表現穩中有升。2020年~2023年,A股公司Wind ESG平均分(可比口徑,下同)介于5.93分至6.06分之間,三年整體提升1.27%。近兩年由于Wind ESG評價標準愈加嚴格,平均分數有所下降,但仍維持在6分以上。

        具體來看,央企ESG評分整體表現優于地方國企、民企及A股整體水平。央企2023年Wind ESG平均分為6.6分,較2020底提升6.89%,無論是平均分還是提升幅度均高于地方國企、民企和A股整體水平(圖3)。

        商道融綠首席執行官張睿在接受證券時報記者采訪時表示,央企ESG績效較優的原因除了自身的努力外,和國務院國資委的政策推動也有很大關系。

        早在2008年,國務院國資委就發布《關于中央企業履行社會責任的指導意見》,明確建立社會責任報告制度,有條件的企業要定期發布社會責任報告或可持續發展報告。

        近年來相關政策出臺更加密集,2022年5月,國務院國資委發布《提高央企控股上市公司質量工作方案》,工作方案提出明確目標,即推動更多央企控股上市公司披露ESG專項報告,力爭2023年相關專項報告全覆蓋。2023年8月,國務院國資委還發布了《關于轉發〈央企控股上市公司ESG專項報告編制研究〉的通知》。

        張睿還指出,ESG有望成為重塑央企估值的重要因素,在中國特色估值體系中發揮作用。

        從行業ESG表現來看,在樣本量大于30家公司的行業中,銀行、鋼鐵、非銀金融行業2023年Wind ESG平均分分別為6.68分、6.42分和6.4分,分別較2020年底提升18.5%、9.2%和8.6%,平均分和提升幅度均位列前三;社會服務、通信行業ESG表現相對較差,2023年Wind ESG平均分較2020年下降7.1%、3.9%(圖4)。

        張睿表示,造成行業平均分差異的主要原因包括三個方面:一是行業特點,不同行業的不同產業特征,導致其在環境、社會和治理方面面臨不同的挑戰和機遇;二是風險暴露,不同行業面臨的潛在ESG風險暴露程度不同;三是企業基礎和動力,不同行業的企業在ESG方面的管理基礎和重視程度有所差異。

        收益一:

        ESG驅動公司經營效益提升

        據Wind數據統計,A股公司2021年Wind ESG平均分排名前30%的企業,當年的平均銷售凈利率和平均凈資產收益率分別為9.34%和8.44%,均顯著高于平均分排名后30%的企業,這種優勢在次年繼續保持。這反映出良好的ESG表現可以提高企業的市場競爭力和利潤水平,助力企業經營效益的提升(圖5)。

        新加坡ESGuru創始人兼首席執行官、盟浪首席ESG顧問孫喜在接受證券時報記者采訪時表示,ESG能給企業帶來實實在在的實惠。如,上市公司推進ESG工作,會更關心員工的福利和權益,這有利于提高員工的忠誠度和降低離職率;上市公司在產品與服務中融入ESG要素,會更受消費者的青睞,有利于增加企業的銷售收入;上市公司做好ESG工作,能提高其ESG評級,還有利于促進融資并降低融資成本,這均會對公司的業績產生積極作用。

        ESG較好的表現,不但提振企業經營效益,也會對其股價形成正面影響。海通國際對A股公司2018年12月至2023年7月Wind ESG月度評分由高到低排序,以滬深300指數為基準,發現持有ESG排名前30%企業的股票,6個月、1年、2年、3年的平均年化超額收益為9.8%、10.9%、12.1%、12.8%。相比之下,持有排名后30%企業的股票,在相應時間段的平均年化超額收益為8.4%、9.2%、10%、11%。這反映在持有期較長的情況下,ESG策略所帶來的超額收益更加顯著,且ESG評分越高的公司往往超額收益更明顯。

        收益二:

        ESG提高企業抗風險能力

        據中基協調查,在已開展ESG投資的國內證券投資機構中,85%的機構認為ESG作為一種新型投資理念,可以有效降低個股及組合風險,58%的機構將降低風險列為首要驅動力。

        Wind ESG評級通過對監管處罰、法律訴訟、新聞輿情三類爭議事件的嚴重程度、發生數量、發生時間、信息來源可信度、處罰金額等維度,綜合評估上市公司受爭議事件的影響程度,反映公司面臨的ESG風險。

        數據顯示,2021年Wind ESG平均分排名前30%的企業當年及下一年的爭議事件平均分為2.88分和2.86分,比排名后30%的企業在相應年份的平均分均要高。此外,2021年Wind ESG平均分前30%的企業當年及下一年的股價平均年波動率為6.12%和5.96%,均低于ESG評分后30%的企業的股價平均年波動率。

        可以看出,高ESG評分公司面臨的風險較低。究其原因,一是高ESG評分公司在信息披露方面表現更出色,降低了投資者信息不對稱的情況,從而減少了與利益相關者之間的摩擦所帶來的風險;二是良好的ESG理念也幫助公司積累了道德和聲譽資本,公眾對社會信譽更高的公司包容度更高,或為公司的股價帶來“保險效應”,在應對外部利空沖擊時波動更小。

        潤靈環球ESG評級創始人、執行董事王學柱在接受證券時報記者采訪時表示,潤靈環球ESG評級是基于ESG風險治理管理能力的評級,評級結果反映企業在宏觀社會環境和自然環境巨變的時代,對不斷涌現的新興ESG風險的管控能力。據《2022年度中國資管行業ESG投資發展研究報告》回測,相比潤靈環球ESG評級低的企業,評級高的企業股價回撤較小。

        ESG實踐存在三大問題

        自“雙碳”目標提出以來,雖然上市公司在踐行ESG理念方面整體取得了顯著成效,并取得不錯收益,但仍存在以下問題:

        一是E、S、G三要素發展不均衡。據Wind數據統計,A股公司2023年在環境(E)維度的平均分較2020年底提升了53%,在社會(S)維度下降6.36%,在公司治理(G)維度略微提升2.5%,這反映出E、S、G三要素近年來發展并不均衡,環境績效提升幅度大、速度快。這主要有兩方面的原因:一方面,環境信息披露相關政策的推出,使得相關監管力度逐年加強,特別是在“雙碳”目標背景下,碳相關信息披露也被列入了監管要求,這使得上市公司對環境維度指標的重視程度明顯提升;另一方面,過去上市公司在社會和公司治理維度平均分相對較高,近年關注程度不夠,提升進程緩慢。

        二是ESG報告第三方鑒證率較低。據恒生聚源數據統計,A股公司2023年ESG報告經第三方機構鑒證的比例不足6%,這表明目前絕大多數公司在ESG報告的編制過程中忽視了第三方審核,ESG報告可能出現不準確或夸大其詞的情形,存在“漂綠”風險。

        三是ESG表現出現分化。據Wind數據統計,A股公司2021年~2023年Wind ESG評級在BBB級及以上公司占比分別為53.1%、47.4%、42.6%,呈逐年下降趨勢;BB級及以下的公司占比分別為46.9%、52.6%、57.4%,呈逐年上升趨勢,這反映出上市公司的ESG表現有所分化。

        針對以上問題,相關專家給出了以下建議:

        中國銀河證券研究院ESG研究總監馬宗明在接受證券時報記者采訪時表示,E、S和G三個維度中,公司治理是ESG的核心。很多ESG失敗的案例,例如大眾的“排放門”等事件,表面上看起來是環境問題或者社會責任問題,但實際上是由不良的公司治理引起的。短期的環境和社會責任問題往往是可以預見的,但公司治理問題不同,其往往像黑盒一樣,容易被投資者和市場參與者所忽視。因此,在關注自身的ESG實踐時,上市公司應將更多的精力和資源投入到提升公司治理本身上。

        馬宗明認為,目前在推動A股公司ESG實踐方面,自上而下的推動優于自下而上的資本市場推動。監管層應逐步向歐美、中國香港等國家和地區看齊,分階段推動上市公司強制披露ESG相關信息。

        孫喜指出,“雙碳”目標為上市公司的綠色低碳轉型提供明確的方向,但并未對實現“雙碳”的路線作出具體規定,這使得企業在落實過程中存在較大差異。近幾年,在經營壓力下,不少上市公司將ESG工作視作成本,有實力的企業會優先實施,而沒有實力的企業可能會推后處理。然而,ESG和企業的日常經營活動是緊密相連的,能給企業帶來實實在在的好處,上市公司應盡早推進ESG與公司戰略的融合。

        王學柱表示,不能忽視ESG報告的“漂綠”現象。為了確保報告信息的真實性和可靠性,非常有必要通過第三方機構對ESG報告進行驗證。不過,目前不少第三方評價機構對上市公司出具的ESG報告驗證聲明內容不痛不癢,較少指出報告的缺點和未來的改進方法,驗證方法和驗證聲明的呈現方法亟待改進。

        責任編輯: 楊國強
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